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上周，創(chuàng)金合信首農(nóng)REIT公告確認(rèn)，其網(wǎng)下投資者有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例僅為0.7755%，可謂一份難求。

低利率資產(chǎn)荒環(huán)境下，40余家券商自營(yíng)賬戶(hù)爭(zhēng)搶公募REITs打新紅包漸成常態(tài)，拿下財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的券商往往又能憑借戰(zhàn)略投資者身份吃到最大的那塊蛋糕……在這個(gè)規(guī)模即將超過(guò)1800億元的紅海市場(chǎng)，誰(shuí)更有可能成為“一魚(yú)多吃”的大贏家？

券商成為最大玩家

上周，創(chuàng)金合信首農(nóng)REIT公告確認(rèn)，其網(wǎng)下投資者有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例僅為0.7755%，難搶程度在現(xiàn)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的近70只公募REITs中，排名第13。其公眾投資者有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)實(shí)際確認(rèn)比例更是低到0.2616%，相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)1000元只能獲配2.6元，哪怕是上市首日漲停，也不過(guò)賺得0.78元，被不少個(gè)人投資者戲稱(chēng)“不夠手續(xù)費(fèi)”。

然而，在這只產(chǎn)品的網(wǎng)下投資者名單中卻集中了43家證券公司的自營(yíng)賬戶(hù)，以及更多的券商資管產(chǎn)品。其財(cái)務(wù)顧問(wèn)中信建投證券更是以戰(zhàn)略投資者身份，早早鎖定了1.63%的發(fā)行份額。事實(shí)上，券商自營(yíng)扎堆申購(gòu)的情況，也出現(xiàn)在近期發(fā)行的不少公募REITs產(chǎn)品中。

華泰聯(lián)合證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，券商資金負(fù)債端較為穩(wěn)定，交易較為靈活，追求絕對(duì)收益。在低息環(huán)境下，REITs相對(duì)穩(wěn)定的高分紅稀缺性凸顯，近期二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，自然受到券商基金的重點(diǎn)關(guān)注。此外，REITs投資屬于權(quán)益工具投資，可以計(jì)入FVOCI賬戶(hù)，在收獲高額分紅的同時(shí)，可避免二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響投資業(yè)績(jī)。從目前戰(zhàn)略投資者的占比來(lái)看，券商機(jī)構(gòu)的持有量級(jí)已經(jīng)超過(guò)保險(xiǎn)資管成為第一大類(lèi)持有機(jī)構(gòu)類(lèi)型。

東吳證券研究所據(jù)基金2024年報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，REITs市場(chǎng)的295個(gè)市場(chǎng)投資者中，共包括70家券商，占比高達(dá)23.73%。截至2024年底，券商共持有超7000萬(wàn)份的公募REITs，遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)公司的約5000萬(wàn)份，是持有份額最高的機(jī)構(gòu)投資者。

東吳證券首席戰(zhàn)略官、聯(lián)席所長(zhǎng)孫婷表示，中國(guó)公募REITs自2021年推出以來(lái)，已形成多元化的投資者結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)公司、公募基金和券商構(gòu)成主要投資力量，其中券商注重流動(dòng)性管理，險(xiǎn)資強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期配置，公募追求組合優(yōu)化。

“證券公司作為最活躍的參與者，持倉(cāng)分散且交易頻繁?！彼赋?，從2024年報(bào)來(lái)看，頭部券商如中信證券持有32只基金，但單只持倉(cāng)比例大部分在1%—5%區(qū)間。這種持倉(cāng)結(jié)構(gòu)反映了券商在REITs市場(chǎng)中承擔(dān)流動(dòng)性提供者的角色，其調(diào)倉(cāng)行為對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)具有直接影響。

公募基金及資管產(chǎn)品采取組合化投資策略，單只REITs配置比例在3%左右，部分產(chǎn)品的小幅增持表明對(duì)REITs作為收益增強(qiáng)工具的認(rèn)可；信托計(jì)劃呈現(xiàn)通道化特征；理財(cái)資金配置比例不足1%，反映謹(jǐn)慎態(tài)度，未來(lái)政策調(diào)整可能成為配置提升的關(guān)鍵因素。

證券公司全方位參與

在低利率資產(chǎn)荒的市場(chǎng)環(huán)境下，公募REITs憑借穩(wěn)定的分紅預(yù)期、活躍的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，再次成為資本市場(chǎng)的明星。

券商資管、公募基金可以擔(dān)任基金管理人，券商和券商資管能夠作為計(jì)劃管理人，券商投行可以承擔(dān)財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作，券商自營(yíng)、券商資管能夠參與打新和二級(jí)市場(chǎng)交易……證券公司正在全方位多角度深度介入公募REITs市場(chǎng)。

以目前正在發(fā)行的首批兩只數(shù)據(jù)中心REITs為例：

據(jù)券商中國(guó)記者了解，上述兩只產(chǎn)品中，華泰證券旗下投行、公募基金、自營(yíng)、資管實(shí)現(xiàn)了密切協(xié)同：在前期申報(bào)過(guò)程中，華泰聯(lián)合證券與南方基金合作開(kāi)展資產(chǎn)篩選、盡職調(diào)查、準(zhǔn)備申報(bào)材料、答復(fù)監(jiān)管反饋等工作，推動(dòng)項(xiàng)目順利通過(guò)多輪審核；在發(fā)行階段，華泰證券自營(yíng)團(tuán)隊(duì)、華泰資管積極參與投資（華泰證券以戰(zhàn)略投資者身份承諾認(rèn)購(gòu)1.685%的南方潤(rùn)澤科技數(shù)據(jù)中心REIT，僅次于原始權(quán)益人）；在存續(xù)階段，南方基金亦將持續(xù)履行管理人職責(zé)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上市及獲批的公募REITs共有73只，其中僅有9只由券商資管作為基金管理人，其中華泰證券資管和國(guó)泰君安資管各發(fā)行4只，浙商證券資管發(fā)行1只。

有券商資管人士向券商中國(guó)記者表示，券商資管發(fā)行數(shù)量不多并非意愿不足，更多是受制于公募牌照的限制。而不少在公募REITs領(lǐng)域斬獲頗豐的公募基金，也多為券商系公募，或多或少都借助了母公司在資產(chǎn)證券化、股權(quán)業(yè)務(wù)方面的資源和經(jīng)驗(yàn)。比如目前分別發(fā)行了15只和10只產(chǎn)品的華夏基金和中金基金，相關(guān)產(chǎn)品就大多是由母公司中信證券、中金公司擔(dān)任計(jì)劃管理人。

該券商資管人士認(rèn)為，公募REITs雖然同樣是以資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流作為抵押，卻是一種偏權(quán)益產(chǎn)品，或許會(huì)成為擁有公募牌照的資管公司的一個(gè)彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。由于REITs的投資邏輯更類(lèi)似不動(dòng)產(chǎn)投資，與傳統(tǒng)基金公司擅長(zhǎng)的擇時(shí)選股很不相同，反倒是券商資管的基因稟賦更為匹配，有望打造出類(lèi)似于地產(chǎn)私募基金的平臺(tái)。