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中信證券：當(dāng)下迎來(lái)平衡港A配比的時(shí)機(jī)

6月以來(lái)市場(chǎng)最大的變化是逐步從存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)為增量市場(chǎng)，不過(guò)A股當(dāng)中機(jī)構(gòu)易于接受的板塊短期內(nèi)漲幅較大，進(jìn)入到高位震蕩階段。相對(duì)而言處于低位的是受價(jià)格因素主導(dǎo)的制造板塊，當(dāng)下的“反內(nèi)卷”是類比于“一帶一路”的長(zhǎng)期敘事，在增量資金流入環(huán)境下有助于撬動(dòng)這些低位板塊。此外，港股當(dāng)前的估值洼地特征又顯現(xiàn)出來(lái)，在巨大的配置壓力下，保險(xiǎn)資金投資范圍擴(kuò)圈是大勢(shì)所趨，南下資金有望再次回暖。我們判斷當(dāng)下是增配港股的時(shí)機(jī)，A股的有色、AI硬件、創(chuàng)新藥、游戲和軍工板塊則將繼續(xù)輪動(dòng)，低位制造板塊有望在增量流動(dòng)性和政策預(yù)期推動(dòng)下持續(xù)修復(fù)。

申萬(wàn)宏源：市場(chǎng)已演繹出“牛市氛圍”

“反內(nèi)卷”政策下，中游制造基本面預(yù)期錨定提前向2026年切換，短期有彈性的投資機(jī)會(huì)明顯增加。美國(guó)“大而美”法案通過(guò)加碼財(cái)政刺激，中期美國(guó)深度衰退風(fēng)險(xiǎn)基本排除，也提升了中國(guó)2026年供需格局拐點(diǎn)的可見(jiàn)度。短期市場(chǎng)已演繹出“牛市氛圍”，上證指數(shù)突破本身直接推升風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期賺錢(qián)效應(yīng)全面擴(kuò)散。四季度開(kāi)始牛市的必要條件會(huì)加速積累，但三季度牛市可能不會(huì)一蹴而就，賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散至高位后，市場(chǎng)反復(fù)可能增加。三季度算力鏈進(jìn)一步機(jī)會(huì)可能來(lái)自于中美談判成果顯現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)資本開(kāi)支改善?！胺磧?nèi)卷”行情短期彈性更大的是周期品。而2026年供需格局改善，中游制造才是重點(diǎn)。維持戰(zhàn)略看好港股的判斷，三季度繼續(xù)看好新消費(fèi)和創(chuàng)新藥龍頭。

招商證券：半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告和“反內(nèi)卷”影響

上周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng)，主要原因包括美股延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，科技龍頭批量新高帶動(dòng)A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)的上漲；同指數(shù)強(qiáng)相關(guān)的權(quán)重方向，如非銀金融等強(qiáng)勢(shì)上攻，推動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)；政策層面開(kāi)展“反內(nèi)卷”行動(dòng)，具體細(xì)則有望逐步落地，有助于緩解國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力。近期A股市場(chǎng)持續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，隨著業(yè)績(jī)期到來(lái)，沿著半年報(bào)超預(yù)期的方向進(jìn)攻是勝率較高的選擇。

整體來(lái)看，A股半年報(bào)業(yè)績(jī)向好率高于去年同期，雖然整體盈利改善幅度或有限，但結(jié)構(gòu)性方向仍然值得布局，建議關(guān)注高景氣TMT領(lǐng)域、具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中游制造、內(nèi)需領(lǐng)域和其他業(yè)績(jī)預(yù)喜板塊。關(guān)于“反內(nèi)卷”，后續(xù)需要關(guān)注分行業(yè)化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾的政策出臺(tái)。

國(guó)泰海通：“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽?shì)已經(jīng)形成

從2025年更寬的角度，投資人要積極轉(zhuǎn)變認(rèn)識(shí)，否則就難以理解中國(guó)股市的走向以及錯(cuò)失行情先機(jī)。中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型?！钡纳齽?shì)已經(jīng)形成，關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自股市貼現(xiàn)率的系統(tǒng)性降低。包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有利轉(zhuǎn)變與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不確定性降低；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的降低，高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)消減，投資股票的機(jī)會(huì)成本下降，增量入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折；風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性下降，投資人接納風(fēng)險(xiǎn)的意愿系統(tǒng)性提高。維持之前判斷，預(yù)期上修斜率將放慢，下一階段股指或橫盤(pán)整固，但整固是為蓄力新高。短期高低切換，聚焦“反內(nèi)卷”；金融行情未結(jié)束，成長(zhǎng)題材輪動(dòng)。

天風(fēng)證券：如何看待“賺指數(shù)不賺錢(qián)”？

7月應(yīng)以穩(wěn)應(yīng)變，謹(jǐn)防過(guò)熱。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：1）DeepSeek突破與開(kāi)源引領(lǐng)的科技AI+；2）消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇；3）低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出現(xiàn)的時(shí)候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展又取決于AI應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破。消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭，以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過(guò)分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，建議重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

國(guó)金證券：資本回報(bào)的齒輪開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)

未來(lái)A股資本回報(bào)企穩(wěn)回升的三大來(lái)源：“反內(nèi)卷”、海外制造業(yè)>服務(wù)業(yè)、債務(wù)不再收縮。未來(lái)國(guó)內(nèi)資本回報(bào)下降、海外資本回報(bào)維持高位的狀態(tài)將會(huì)被扭轉(zhuǎn)。在國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”、債務(wù)停止收縮+海外發(fā)展制造業(yè)的組合下，國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的資本回報(bào)將逐步企穩(wěn)回升，而海外企業(yè)的資本回報(bào)反而可能因此下降，A股相較于其他市場(chǎng)將更具優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比。啞鈴策略的一枝獨(dú)秀或許將在未來(lái)半年徹底逆轉(zhuǎn)，配置上推薦：同時(shí)受益于海外實(shí)物資產(chǎn)需求上升、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)的上游資源品、資本品、中間品；未來(lái)股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見(jiàn)底，建議關(guān)注非銀金融；消費(fèi)上，量比價(jià)格重要，酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營(yíng)連鎖，新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘。

信達(dá)證券：可能重演2014年下半年

去年9月以來(lái)，市場(chǎng)的表現(xiàn)和盈利脫鉤，這一特征和2013—2015年非常類似。當(dāng)下的10年期國(guó)債利率只有2014年的一半左右，而且過(guò)去兩年下降的速度幅度不弱于2014年。疊加現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)弱于2014年，資產(chǎn)荒可能比2014年更嚴(yán)重。資產(chǎn)荒的環(huán)境下，已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的是保險(xiǎn)資金，后續(xù)隨時(shí)可能會(huì)加強(qiáng)的是居民資金。隨著去年9月，股市熊轉(zhuǎn)牛以來(lái)，股市的賺錢(qián)效應(yīng)逐漸企穩(wěn)，居民資金加速流入的條件逐步具備。當(dāng)下的“反內(nèi)卷”政策是積極的信號(hào)，但力度上弱于2014年7月的地產(chǎn)政策拐點(diǎn)。戰(zhàn)略上認(rèn)為下半年會(huì)出現(xiàn)類似2014年下半年的行情，但戰(zhàn)術(shù)上突破可能不會(huì)很順暢。

華西證券：“平準(zhǔn)基金”成A股穩(wěn)定器

滬指年內(nèi)首次站上3500點(diǎn)，大金融、“反內(nèi)卷”和科技主題交替輪動(dòng)上行，股市融資資金和陸股通資金成交占比明顯回升，反映賺錢(qián)效應(yīng)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。與去年“9·24”行情不同的是，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值已從底部區(qū)域回到歷史中位數(shù)上方，指數(shù)進(jìn)一步?jīng)_高還需成交量的配合，短期市場(chǎng)或存在盤(pán)整需求。與“9·24”行情的相同點(diǎn)在于，政策層對(duì)支持資本市場(chǎng)的決心與力度沒(méi)有改變，“平準(zhǔn)基金”等中長(zhǎng)期資金入市的推動(dòng)下，即使行情“回踩”幅度或也有限，A股在“穩(wěn)中有漲”中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)頗多。行業(yè)配置上，關(guān)注三條主線：低利率環(huán)境下，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向；受益于漲價(jià)相關(guān)資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；新技術(shù)、新成長(zhǎng)方向，如軍工、海洋經(jīng)濟(jì)、AI算力、固態(tài)電池等。

中泰證券：3500點(diǎn)后怎么看A股持續(xù)性

本輪市場(chǎng)突破的核心動(dòng)力有三：政策預(yù)期持續(xù)升溫，“反內(nèi)卷”投資主題席卷而來(lái)，市場(chǎng)成交額在經(jīng)歷縮量調(diào)整后邊際改善，帶動(dòng)交易活躍度預(yù)期逐步回暖。往后看，7月仍然是一個(gè)不錯(cuò)的窗口，8—9月風(fēng)險(xiǎn)較大。7月配置上，TMT+非銀+軍工是不錯(cuò)的思路，重點(diǎn)推薦TMT。一方面，隨著半年報(bào)業(yè)績(jī)線索逐步清晰，市場(chǎng)資金已開(kāi)始針對(duì)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的板塊展開(kāi)前瞻性布局。另一方面，本輪AI算力板塊行情演繹的核心驅(qū)動(dòng)邏輯，源于美股標(biāo)桿標(biāo)的的持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈映射效應(yīng)帶動(dòng)A股相關(guān)賽道估值修復(fù)。此外，在6月初新消費(fèi)與創(chuàng)新藥板塊波動(dòng)顯著加劇后，市場(chǎng)交易型資金已呈現(xiàn)向TMT領(lǐng)域回流的明確跡象。

財(cái)信證券：期待“反內(nèi)卷”行情演繹

8月之前，在宏觀層面并無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)正處于新一輪做多窗口期，疊加投資者情緒改善、增量資金入場(chǎng)，指數(shù)仍有上行動(dòng)能，雖然面臨強(qiáng)壓力位的限制，但預(yù)計(jì)仍以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主，投資容錯(cuò)率將提升。在市場(chǎng)寬基指數(shù)并未明顯破位時(shí)，可保持較高權(quán)益市場(chǎng)倉(cāng)位，順勢(shì)而為。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)及政策未見(jiàn)明顯拐點(diǎn)，但“反內(nèi)卷”政策如落實(shí)到位，將緩解“增收不增利”的困境，指數(shù)仍可能進(jìn)入新一輪戴維斯雙擊階段、并向上走出震蕩調(diào)整區(qū)間。投資上建議關(guān)注“反內(nèi)卷”相關(guān)方向、穩(wěn)定幣相關(guān)方向、有色方向，以及半年報(bào)預(yù)告有望超預(yù)期的標(biāo)的。