【本文來自持牌證券機(jī)構(gòu)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，請獨(dú)立判斷和決策】
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銀河證券指出，清潔電器是一個(gè)處于成長期的市場，中國龍頭有全球競爭優(yōu)勢。過去由于競爭格局變化等原因，導(dǎo)致清潔電器公司二級市場表現(xiàn)一般。隨著集中度的進(jìn)一步提升，以及產(chǎn)品力的改善，預(yù)計(jì)這個(gè)大市場容得下幾個(gè)優(yōu)秀的寡頭。
1）清潔電器市場快速增長
①掃地機(jī)、洗地機(jī)滲透率較低（奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年我國掃地機(jī)、洗地機(jī)品類滲透率分別約5.5%、3.1%），價(jià)格偏貴。2024年9月以來，受益于國補(bǔ)刺激，需求彈性大。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年上半年，掃地機(jī)線上零售額同比+45.5%，洗地機(jī)線上零售額同比+41%。消費(fèi)者示范效應(yīng)下，預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多消費(fèi)者接受掃地機(jī)、洗地機(jī)。
②海外市場，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025Q1海外掃地機(jī)市場出貨量391萬臺(tái)，同比+9.3%，其中中國品牌份額快速提升。
③由于市場競爭原因，掃地機(jī)市場在2024Q4、2025Q1高景氣的情況下，相關(guān)上市公司業(yè)績表現(xiàn)一般，二級市場表現(xiàn)一般。隨著科沃斯中期業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，投資機(jī)會(huì)開始展現(xiàn)。
2）市場進(jìn)入門檻高，主要龍頭競爭激烈
①掃地機(jī)進(jìn)入門檻高，新進(jìn)入者不易，大疆長期嘗試進(jìn)入該市場而不及預(yù)期。目前市場有競爭力的龍頭有石頭、科沃斯、追覓，此外云鯨有一定競爭力；海外市場，iRobot缺乏競爭力，市場份額長期下降；Shark在美國有渠道品牌優(yōu)勢，產(chǎn)品善于運(yùn)用中國供應(yīng)鏈,美國份額較高。
②目前追覓重點(diǎn)在開拓海外市場,歐洲表現(xiàn)最好,根據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)，2025Q1-Q2，追覓APP海外下載量分別同比+119%、+135%。在歐洲的下載量超過石頭；追覓國內(nèi)市場注重提升盈利能力，2025年上半年,追覓掃地機(jī)、洗地機(jī)零售均價(jià)整體呈上升趨勢，減緩了內(nèi)銷市場競爭。石頭2024Q3改變策略以后，掃地機(jī)、洗地機(jī)市場份額快速提升，但利潤率有所犧牲。
③科沃斯在掃地機(jī)國內(nèi)外市場表現(xiàn)有改善，但洗地機(jī)國內(nèi)線上市場面臨石頭的競爭壓力。
3）科沃斯中期業(yè)績超預(yù)期
①科沃斯2025Q1營業(yè)收入同比+11%，歸母凈利潤4.75億元，歸母凈利率12.3%。公司中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.6~9.9億元，同比增長57.64%~62.57%。2025Q2歸母凈利潤4.85~5.15億元，同比增長56%~66%；歸母凈利率10%~10.6%，同比提升1.1~1.7pct。預(yù)計(jì)2025Q2公司營業(yè)收入同比增長近40%，其中科沃斯品牌業(yè)務(wù)收入同比增長超60%。
②AVC零售監(jiān)測數(shù)據(jù)，2025H1掃地機(jī)線上零售市場，科沃斯零售額20.4億元，同比+52.3%；零售額市場份額26.3%，同比提升1.2pct。海外市場，從Sensor Tower的APP海外下載量看，2025年上半年的同比增速也明顯改善。2023、2024年僅同比+17%、+20%，2025Q1同比+88%、2025Q2同比+82%。
③科沃斯在2022-2024年連續(xù)3年表現(xiàn)低于預(yù)期，面對來自追覓和石頭的競爭壓力。2024年四季度以來，除國補(bǔ)刺激外，科沃斯新品X系列和T系列恒壓活水滾筒洗地掃地機(jī)，通過創(chuàng)新技術(shù)方案和差異化用戶體驗(yàn)羸得市場的正面反饋。此外，科沃斯是割草機(jī)龍頭之一，割草機(jī)在歐洲市場表現(xiàn)亮眼。
關(guān)注科沃斯、石頭科技。
研報(bào)來源：銀河證券，何偉，S0130525010001，清潔電器行業(yè)跟蹤：高景氣清潔賽道，龍頭反轉(zhuǎn)姍姍來遲。2025年07月13日
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