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在紅利主題基金密集申報(bào)、入市的背景下，低配嚴(yán)重疊加基金季度換倉(cāng)行為，銀行股正成為公募高質(zhì)量選股的熱門對(duì)象。

資金面、政策面、情緒面和基本面的利好變化，成為基金抓住銀行股行情以及銀行股估值修復(fù)的關(guān)鍵，中證銀行指數(shù)今年內(nèi)的漲幅達(dá)到16.54%，創(chuàng)出該指數(shù)的十年新高。多位基金人士也強(qiáng)調(diào)，公募、社保與保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金加速入市與覆蓋，銀行股的資產(chǎn)重估行情逐步開始引爆市場(chǎng)情緒，考慮到銀行股在公募整體倉(cāng)位中仍屬低配，且紅利策略基金已成為公募新發(fā)產(chǎn)品的一大主力，疊加全球避險(xiǎn)情緒、基金換倉(cāng)以及居民儲(chǔ)蓄搬家等因素的影響，以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)將面臨長(zhǎng)期配置利好，但隨著股價(jià)迅速升高，部分銀行股股息率有所下滑，這可能削弱其對(duì)投資者的吸引力，并制約后續(xù)上漲動(dòng)力。

紅利策略擁抱賺錢效應(yīng)

7月11日，以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)集體走高，公募重倉(cāng)的工農(nóng)中建四大行創(chuàng)出歷史新高，紅利基金展現(xiàn)的價(jià)值投資氛圍在市場(chǎng)逐步蔓延，隨著低估值、高股息策略在賺錢效應(yīng)上的驗(yàn)證，公募行業(yè)不僅密集推出覆蓋銀行股等低估值資產(chǎn)的紅利主題基金，同時(shí)越來(lái)越多的基金經(jīng)理也在核心倉(cāng)位上覆蓋銀行股等紅利資產(chǎn)。

券商中國(guó)記者注意到，隨著紅利主題基金越來(lái)越受到投資者的歡迎，吸金能力不斷擴(kuò)張，今年以來(lái)的公募行業(yè)也進(jìn)一步加速上新各類紅利基金，此類新發(fā)產(chǎn)品年內(nèi)頻頻出現(xiàn)的提前結(jié)募現(xiàn)象，也暗含著當(dāng)前資金市場(chǎng)尤其機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)紅利基金產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，就在7月11日晚間，易方達(dá)基金、華寶基金、平安基金、國(guó)聯(lián)安基金等多家公募上報(bào)中證A500紅利低波ETF，成為今年4月中證A500紅利低波指數(shù)發(fā)布后，首批申報(bào)的跟蹤該指數(shù)的ETF，進(jìn)一步反映出公募在新發(fā)產(chǎn)品類型上對(duì)紅利策略需求增長(zhǎng)的認(rèn)知。

另一方面，銀行股等紅利資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)，也超出許多基金經(jīng)理的預(yù)期，低估值并不意味著低彈性和低增長(zhǎng)。以超過(guò)100只基金產(chǎn)品重倉(cāng)的成都銀行為例，截至7月11日，該股自2024年1月至今的累計(jì)股價(jià)漲幅已達(dá)到98%，成都銀行對(duì)許多基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)甚至也超過(guò)了不少科技股的市場(chǎng)表現(xiàn)，因此吸引了多個(gè)頭部公募旗下明星基金經(jīng)理的頂格重倉(cāng)，包括工銀核心優(yōu)勢(shì)基金、鵬華盛世創(chuàng)新基金對(duì)成都銀行的重倉(cāng)比例接近10%的配置上限。

隨著紅利策略越來(lái)越多受到投資者的追捧，銀行股也使得帶有傳統(tǒng)行業(yè)主題基金印象的公募老產(chǎn)品開始異軍突起，2013年8月即開始成立的工銀金融地產(chǎn)基金在成立時(shí)間長(zhǎng)達(dá)12年后開始躥紅，重倉(cāng)銀行股的該只基金最近一年、最近兩年和最近三年的收益率分別達(dá)到35.99%、35.44%、19.19%。

基金換倉(cāng)季密集調(diào)研銀行股

銀行股的低配以及近期各大公募密集調(diào)研銀行股的舉動(dòng)，也暗含著新一輪的倉(cāng)位配置切換。

當(dāng)高彈性的新經(jīng)濟(jì)賽道策略在過(guò)去數(shù)年吸足眼球，以銀行股為代表的傳統(tǒng)低估值低波動(dòng)品種，一度成為公募股票池中的“非主流”。而隨著公募行業(yè)逐步開啟高質(zhì)量發(fā)展道路，各種行業(yè)政策新規(guī)的引導(dǎo)，紅利類、低波類、高股息類ETF產(chǎn)品最近一年來(lái)的密集推出，低配嚴(yán)重的銀行股的增配需求持續(xù)增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士也指出，修訂《公募基金運(yùn)作管理辦法》在業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約束、風(fēng)格漂移、行業(yè)配置披露的相關(guān)監(jiān)管與要求，對(duì)公募此前低配的銀行股帶有增量預(yù)期，按照一季度末的數(shù)據(jù)測(cè)算，公募在銀行板塊的配置比例大約3.49%，相較于滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.99個(gè)百分點(diǎn)，相較于中證800指數(shù)權(quán)重低配6.99個(gè)百分點(diǎn)。

6月末開啟的公募季度換倉(cāng)也使得基金公司的調(diào)研，更多覆蓋那些此前被低配嚴(yán)重的板塊，尤其是銀行股。根據(jù)上市公司披露的基金調(diào)研信息顯示，6月25日，南方基金調(diào)研滬農(nóng)商行；6月26日博時(shí)基金調(diào)研杭州銀行、華安基金當(dāng)日調(diào)研江蘇銀行；6月27日，銀華基金調(diào)研長(zhǎng)沙銀行，7月8日，華安基金又調(diào)研江陰銀行，7月9日天弘基金調(diào)研寧波銀行，7月10日永贏基金調(diào)研蘇農(nóng)銀行。

明星基金經(jīng)理朱少醒對(duì)銀行股的寵愛也體現(xiàn)在他和富國(guó)基金對(duì)相關(guān)公司的調(diào)研上，包括朱少醒在4月末親自調(diào)研寧波銀行，以及富國(guó)基金在7月9日再次調(diào)研該股。根據(jù)朱少醒管理的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合基金披露的定期報(bào)告顯示，自2020年三季度開始，寧波銀行首次列入該基金十大重倉(cāng)股名單，截至3月末，寧波銀行已經(jīng)連續(xù)20個(gè)季度位列富國(guó)天惠成長(zhǎng)基金的十大重倉(cāng)股，顯示出頭部公募基金經(jīng)理對(duì)此類低估值紅利資產(chǎn)的高度認(rèn)可。

深圳一位管理滬港深主題產(chǎn)品的基金負(fù)責(zé)人接受證券時(shí)報(bào)采訪時(shí)透露，她在近期整體降低了股票倉(cāng)位，主要兌現(xiàn)了部分估值較高的品種，但在股票倉(cāng)位降低的同時(shí)反向增加對(duì)銀行股的配置，包括對(duì)部分優(yōu)質(zhì)城商行股票的重倉(cāng)策略。

值得一提的是，上述基金經(jīng)理所談及新覆蓋的城商行股票，截至3月末尚未進(jìn)入基金前十大持倉(cāng)名單中，但其所在的基金公司年內(nèi)曾對(duì)相關(guān)銀行股進(jìn)行前期調(diào)研，這也顯示出基金公司的調(diào)研行為與后續(xù)加入基金產(chǎn)品股票池有著緊密的聯(lián)系。

值得一提的是，考慮到近期密集調(diào)研銀行股的許多基金公司，在相關(guān)個(gè)股的配置比例上相對(duì)較低甚至未有覆蓋，而基金公司對(duì)個(gè)股展開的針對(duì)性調(diào)研，或?qū)⑦M(jìn)一步提升基金的配置空間。以南方基金6月末調(diào)研的滬農(nóng)商行為例，截至3月末，南方基金對(duì)該股的覆蓋僅有幾只小型基金產(chǎn)品，且該股在南方基金旗下相關(guān)基金產(chǎn)品中的配置比例大多低于2%，而在紅利策略的賺錢效應(yīng)升溫、換倉(cāng)需求增大的6月末，基金對(duì)相關(guān)銀行股的調(diào)研或也意味著資金配置力度的提升。

公募險(xiǎn)資聯(lián)袂助推紅利資產(chǎn)

多位公募人士判斷，銀行股大漲反映了當(dāng)前全球局勢(shì)不確定性增強(qiáng)、避險(xiǎn)資金需求旺盛的現(xiàn)狀，與此同時(shí)，資產(chǎn)荒壓力的抬升也促使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將目光投向紅利類資產(chǎn)。

“此前公募基金對(duì)銀行股的配置比例低于自然權(quán)重，近期部分基金加倉(cāng)銀行股，為銀行股帶來(lái)了更多增量資金?！鼻昂ｉ_源優(yōu)質(zhì)龍頭基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埛治稣J(rèn)為，今年以來(lái)，大型保險(xiǎn)公司大幅增持銀行股，持股比例普遍提升。社?；稹B(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金基于配置需求，也在不斷增加對(duì)銀行股的配置比例。作為低估值、高股息板塊，銀行股對(duì)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的大資金具有較大吸引力，在中長(zhǎng)期資金加速入場(chǎng)的推動(dòng)下，銀行股估值有所修復(fù)。目前我國(guó)銀行板塊市凈率為0.72倍，低于全球平均水平，股息率則遠(yuǎn)高于國(guó)債收益率，對(duì)大資金吸引力十足。

楊德龍表示，銀行股大漲也反映了當(dāng)前全球局勢(shì)不確定性增強(qiáng)、避險(xiǎn)資金需求旺盛的現(xiàn)狀。在存款搬家效應(yīng)下，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資金通過(guò)配置銀行股進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。與銀行理財(cái)相比，銀行股不僅股息率更高，股價(jià)上漲還帶來(lái)了資本利得。當(dāng)前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，以銀行為代表的大盤藍(lán)籌股有望成為吸引資金流入的重要標(biāo)的。不過(guò)，隨著銀行股股價(jià)走高，部分銀行股股息率有所下滑，這也可能削弱其對(duì)投資者的吸引力，并制約后續(xù)上漲動(dòng)力。

廣發(fā)基金相關(guān)人士認(rèn)為，公募高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)金融板塊配置再平衡，從中長(zhǎng)期角度看，長(zhǎng)期資金加快入場(chǎng)，紅利資產(chǎn)仍具配置價(jià)值，當(dāng)前紅利板塊在股息、估值方面具備優(yōu)勢(shì)。新“國(guó)九條”落地，進(jìn)一步強(qiáng)化資金對(duì)紅利策略的偏好。

華安基金也表示，資產(chǎn)荒+低利率+會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)+政策引導(dǎo)多輪驅(qū)動(dòng)，險(xiǎn)資配置紅利正當(dāng)時(shí)，同時(shí)因?yàn)殡U(xiǎn)資自身負(fù)債成本相對(duì)剛性，資產(chǎn)荒壓力的抬升促使險(xiǎn)企將目光投向具有穩(wěn)定股息率且具有低波特點(diǎn)的紅利類資產(chǎn)。往后看，保險(xiǎn)資金將是股市中的重要增量資金，把握險(xiǎn)資配置方向?qū)τ谕顿Y的重要性愈發(fā)突顯。1月六部門聯(lián)合印發(fā)方案，要求國(guó)有大型險(xiǎn)企每年新增保費(fèi)的30%投資A股，預(yù)計(jì)每年新增數(shù)千億元長(zhǎng)期資金；同時(shí)不斷疏通保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金入市的堵點(diǎn)，拉長(zhǎng)考核周期，降低短期波動(dòng)壓力，紅利作為險(xiǎn)資尤為青睞的配置方向，中長(zhǎng)期資金面向好。