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在中美關(guān)稅對(duì)峙背景下，美國(guó)再度升級(jí)對(duì)華AI芯片管控，英偉達(dá)特供中國(guó)的H20芯片最新面臨無(wú)限期出口許可證。在此背景下，投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)下調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)。4月16日，A股英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)下跌約2%，截至記者發(fā)稿，英偉達(dá)盤(pán)前股價(jià)下跌6.25%。

華勤技術(shù)最新回應(yīng)H20貿(mào)易限制影響，產(chǎn)業(yè)鏈已針對(duì)這類(lèi)不確定性做了充分準(zhǔn)備，公司判斷目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存能夠支撐國(guó)內(nèi)上半年的正常出貨。另外，多家英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司就美國(guó)增加關(guān)稅的影響予以回應(yīng)。

機(jī)構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價(jià)

金融信息服務(wù)平臺(tái)英為財(cái)情顯示，作為美國(guó)最大的金融服務(wù)公司之一，雷蒙德詹姆斯（Raymond James）最新維持對(duì)英偉達(dá)股票的“強(qiáng)力買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)從170美元下調(diào)至150美元。此次調(diào)整是在英偉達(dá)宣布美國(guó)政府對(duì)向中國(guó)出口H20 GPU實(shí)施新的許可要求后做出的。據(jù)英偉達(dá)預(yù)測(cè)，該限制將導(dǎo)致2026財(cái)年第一季度因庫(kù)存和采購(gòu)承諾等產(chǎn)生55億美元支出。

英偉達(dá)此前報(bào)告，在2025財(cái)年第四季度，中國(guó)市場(chǎng)占其銷(xiāo)售額的14%，其中H20 GPU可能占比約80%—85%，約45億美元。本次英偉達(dá)計(jì)提費(fèi)用，預(yù)計(jì)公司可能無(wú)法獲得繼續(xù)出口所需的許可證。

盡管美國(guó)對(duì)H20 GPU的限制并非完全出乎意料，雷蒙德詹姆斯認(rèn)為英偉達(dá)的股價(jià)已經(jīng)反映了這一風(fēng)險(xiǎn)。該公司指出，英偉達(dá)的股票市盈率為27倍，低于在ChatGPT等技術(shù)推動(dòng)的AI支出激增之前約40倍的5年平均市盈率。

雷蒙德詹姆斯也指出，最近在亞洲的討論中沒(méi)有發(fā)現(xiàn)超大規(guī)模客戶(hù)在AI支出方面有放緩的跡象。此外，Blackwell（GB200）產(chǎn)量的增加以及GB300在第三季度按計(jì)劃出貨，預(yù)計(jì)將有助于英偉達(dá)在全年保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

另?yè)?jù)報(bào)道，美國(guó)銀行全球研究部門(mén)將英偉達(dá)目標(biāo)股價(jià)從200美元下調(diào)至160美元。 

相比之下，本次多家機(jī)構(gòu)維持對(duì)英偉達(dá)的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。DA Davidson重申了對(duì)英偉達(dá)股票的中性評(píng)級(jí)，維持120美元的目標(biāo)價(jià)；Cantor Fitzgerald重申了對(duì)英偉達(dá)股票的增持評(píng)級(jí)，維持200美元的目標(biāo)價(jià)。4月11日，花旗下調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)至150美元，預(yù)期英偉達(dá)期內(nèi)GPU銷(xiāo)售下降3%。

目前英偉達(dá)在建設(shè)美國(guó)本土供應(yīng)鏈。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月14日，公司聲明將首次在美國(guó)本土全流程制造AI超級(jí)計(jì)算機(jī)。未來(lái)四年，通過(guò)與臺(tái)積電、富士康、緯創(chuàng)、安靠、矽品精密的合作，英偉達(dá)計(jì)劃在美國(guó)構(gòu)建價(jià)值高達(dá)5000億美元的AI基礎(chǔ)設(shè)施體系。

供應(yīng)鏈回應(yīng)影響

作為英偉達(dá)戰(zhàn)略合作商，華勤技術(shù)4月16日就H20芯片貿(mào)易限制回應(yīng)稱(chēng)，目前未收到客戶(hù)訂單變化通知，業(yè)務(wù)正常有序進(jìn)行。產(chǎn)業(yè)鏈對(duì) H20 的不確定性預(yù)期從 2024年下半年形成，此次貿(mào)易管制下，產(chǎn)業(yè)鏈已做充分準(zhǔn)備，公司判斷產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存能支撐國(guó)內(nèi)上半年正常出貨。

據(jù)介紹，華勤技術(shù)在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)積累的跨平臺(tái)研發(fā)能力，能保證其響應(yīng)客戶(hù)產(chǎn)品需求，2024年已在多元化算力芯片平臺(tái)進(jìn)行適配及測(cè)試工作，還會(huì)跟蹤英偉達(dá)針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)品計(jì)劃，發(fā)揮研發(fā)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)響應(yīng)客戶(hù)需求。

國(guó)內(nèi)算力需求目前處于持續(xù)的蓬勃發(fā)展中，華勤技術(shù)作為頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)的核心供應(yīng)商，將繼續(xù)發(fā)揮自身的核心優(yōu)勢(shì)，獲得持續(xù)的份額及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)全棧產(chǎn)品的規(guī)模出貨，2025年在通用服務(wù)器、交換機(jī)也將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

4月16日，華勤技術(shù)股價(jià)下跌9.48%，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈板塊整體下跌約2%。

就美國(guó)近期所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，滬電股份高管最新指出，2024年公司直接出口至美國(guó)的營(yíng)業(yè)收入占比低于5%，產(chǎn)品主要出口至東南亞地區(qū)，按照過(guò)往的行業(yè)慣例公司出口產(chǎn)品并不承擔(dān)關(guān)稅。目前PCB行業(yè)的主要產(chǎn)地集中在亞洲地區(qū)，均在貿(mào)易爭(zhēng)端牽涉范圍內(nèi)，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中僅TTM在美國(guó)本土有部分產(chǎn)能。另外，公司近兩年已加大對(duì)關(guān)鍵制程和瓶頸制程的投資力度，預(yù)計(jì)2025下半年產(chǎn)能將得到有效改善。

另外，中際旭創(chuàng)高管在4月6日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)指出，目前正在對(duì)關(guān)稅豁免等相關(guān)政策進(jìn)行研究；自加征關(guān)稅以后，海外客戶(hù)目前還沒(méi)有調(diào)整任何的需求和訂單，也還沒(méi)有要求改變現(xiàn)有和公司以往達(dá)成的貿(mào)易條款。據(jù)介紹，公司目前已經(jīng)具備全面在泰國(guó)廠(chǎng)生產(chǎn)光模塊的能力和出貨交付的能力；另外，公司出口目的地既有美國(guó)地區(qū)也有非美國(guó)地區(qū)，且非美國(guó)地區(qū)的出口比例在2024年已大幅增長(zhǎng)。目前形勢(shì)下，發(fā)往非美國(guó)地區(qū)的出貨量比例有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而降低關(guān)稅負(fù)擔(dān)。