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【導讀】多家創(chuàng)投機構表示，貿(mào)易沖突重塑市場格局，促使資本流向具備長期價值創(chuàng)造能力的企業(yè)

見習記者楊晨

在關稅沖突背景下，中國私募股權投資行業(yè)迎來變局，硬科技投資邏輯愈發(fā)清晰，供應鏈自主可控成為核心考量，價值投資回歸。創(chuàng)投人士認為，一級市場的競爭格局正被重塑。

從短期沖擊到價值重構

“美國加征關稅從2018年就開始了，本輪關稅沖突只是過去事件的延續(xù)，是在預期之內(nèi)?！比A澳資本合伙人歐光耀表示，對中國創(chuàng)投行業(yè)而言，短期沖擊不可避免，募資難度增大，退出渠道可能受限，但長期來看，創(chuàng)投行業(yè)將迎來“固強補弱”的機遇。

他表示，短期來看，幾乎所有行業(yè)都受到了沖擊，中長期看，高附加值行業(yè)迎來機遇?？萍纪顿Y的目的就是逐步擺脫中國在局部領域“受制于人”的處境，不停地投向“卡脖子”領域。

中美創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人胡浪濤表示，為了應對潛在的風險，投資機構和眾多被投企業(yè)早在2018年就著手準備，2020年新冠疫情的暴發(fā)又加劇了全球?qū)湹闹匾暋?/p>

晟榮資本管理合伙人林耀宏則從宏觀經(jīng)濟韌性角度分析認為，關稅沖突凸顯了中國產(chǎn)業(yè)鏈的活力。他表示：“出口一定程度上受到影響，但中長期來看，它促使我們逐步擺脫對美國科技的依賴。這雖然充滿挑戰(zhàn)，但也帶來了新的機遇。”

清科發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管2024年中國股權投資市場在多重外部環(huán)境因素的影響下，整體處于調(diào)整周期，但是硬科技相關投資仍逆勢增加。例如，半導體及電子設備行業(yè)以1923起案例數(shù)和1332.92億元投資金額持續(xù)居于投資賽道榜首。再如，IT行業(yè)在人工智能賽道的推動下，投資金額同比增加30.5%。此外，機械制造、化工原料及加工和汽車行業(yè)等硬科技領域投資案例數(shù)或金額也逆勢增加。

胡浪濤指出，其機構的投資策略已從“模仿創(chuàng)新”全面轉(zhuǎn)向“自主原創(chuàng)”，聚焦人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、航空航天等前沿領域，“我們更傾向于結(jié)合本土化優(yōu)勢、供應鏈優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)勢進行投資，提倡精品投資、深度賦能、耐心陪伴”。受訪創(chuàng)投機構表示，關稅沖突下，其投資邏輯從“模式驅(qū)動”加速轉(zhuǎn)向“技術驅(qū)動”。

例如，歐光耀指出，過去依賴進口替代和市場規(guī)模的投資邏輯，正升級為對上游材料研發(fā)和關鍵技術突破的關注，“創(chuàng)投的估值重心雖然是‘增長潛力’，但現(xiàn)在‘更高的品質(zhì)’勝過‘更低的價格’，‘挺進高端市場’勝過‘占領下沉市場’”。

行業(yè)如何破局？

歐光耀分析，電子消費品、跨境電商和新能源車行業(yè)對歐美市場依賴度高，消費類電子行業(yè)等面臨出口壓力。擁有技術壁壘行業(yè)例如醫(yī)療器械因技術壁壘高、國產(chǎn)替代空間大，可能在關稅沖突中獲得發(fā)展機遇。

“加快抗風險能力弱的低附加值行業(yè)的市場出清，長期來看有利于推動我國高端制造業(yè)的發(fā)展?！睔W光耀說。

林耀宏觀察到，短期來看，以美國為主要市場的輕工業(yè)品企業(yè)因政策不確定性陷入迷茫，不過企業(yè)家們已尋求轉(zhuǎn)型?！斑@些企業(yè)不僅在歐美建立了自主品牌，還在東盟地區(qū)進行了制造業(yè)的轉(zhuǎn)移?！?/p>

林耀宏提到，在細分行業(yè)領域，中國取得了諸多突破。例如，我國在軍工、航空航天、海洋領域，實現(xiàn)了顯著的技術進步。此外，在芯片、創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械等領域，中國也走出了自主研發(fā)的新路。

受訪機構表示，貿(mào)易沖突一定程度上重塑市場競爭格局，促使資本流向具備長期價值創(chuàng)造能力的企業(yè)。當下，主要依靠低價策略的企業(yè)或缺乏核心競爭力的企業(yè)市場競爭力正被削弱。

“我更加堅定了投早、投新、投科技、投‘卡脖子’的信心和決心，全行業(yè)如此，有利于價值投資回歸?！币晃煌顿Y人士對記者表示。

供應鏈安全成關鍵指標

胡浪濤直言，供應鏈的完備和高效是產(chǎn)品成功的關鍵?！皩τ谥饕劢箛鴥?nèi)市場的企業(yè)，希望相關企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游比較發(fā)達的區(qū)域去設置他們的運營總部，或圍繞少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈巨頭的上下游去挖掘機會。如果是出海的行業(yè)，那么供應鏈則比較復雜，需要一事一議，一般看項目是否能與當?shù)刂髁髻Y源做結(jié)合?！?/p>

“若企業(yè)上游供應鏈受制于歐美，將面臨巨大貿(mào)易風險?！睔W光耀認為，全球化分工不可逆轉(zhuǎn)，關稅戰(zhàn)促使我們在開放中提升自主能力，未來的供應鏈布局應是國內(nèi)自主可控+海外區(qū)域協(xié)同，投資機構需助力企業(yè)構建雙循環(huán)生態(tài)。他進一步指出，當前更應將抗風險能力作為項目評估的首要指標，而應對全球市場的風云變幻能力就是抗風險能力中的一項重要指標。

“自2018年起，我們所投項目已在醫(yī)療器械上游材料和技術領域布局，降低對外依賴。”歐光耀表示，會幫助被投企業(yè)開拓東南亞、非洲市場，降低對歐美依賴。在投資初期，會提醒并要求企業(yè)在規(guī)劃市場時納入貿(mào)易沖突風險考量，優(yōu)先布局國內(nèi)和新興市場。

林耀宏強調(diào)，投資時會優(yōu)先評估企業(yè)供應鏈的區(qū)域布局，關注企業(yè)是否在國內(nèi)核心產(chǎn)區(qū)設總部，或在海外新興市場建立本地化供應鏈等因素。供應鏈的穩(wěn)定性是其投資的重要評估依據(jù)。